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财经社2月9日报道（记者吴宇琪）去年未盈利的产品今年年初进入盈利排行榜第一排。这一戏剧性的发展引发了市场的激烈争论。主角并不是什么当红网红，而是何琪，那个名气不大的西盖恩斯策略选择以及她背后的基金经理。刚刚过去的2025年，该基金依然全年负收益，在同类产品中排名靠后，很少引起渠道或投资者的关注。转折点将出现在2025年初，短短一个多月的时间，西得策略推荐的产品净值就增长了40%以上，成为同类产品中表现最好的产品之一。同一基金经理管理的多款产品也在榜单上占据显着位置。更令人惊讶的是，这波业绩爆发并不是来自长期休眠的股票，而是来自极端的股票。部门变革速度太快了。何琪贵金属开市后即扩仓，并在1月下旬金价暴跌前完成大幅减仓。他不仅享受了基本收益，还避免了最严重的回调。许多关注净资产曲线的投资者感叹，“他很快就跟上了潮流，但又坚定地摆脱了潮流”。然而，当财联社记者审视过去几个季度的排名时，很明显何琪并不总是跟上步伐。连续几个赛季处于轮换劣势与依靠快速调整位置保持资金榜第一的鲜明对比，让西得策略优化成为今年最受关注的主动型股票产品之一，让激进的“高换手、强换手”风格重新焕发活力。回到时间线，从航空公司和经纪人的错误到关键位置在贵金属方面，何琪去年的表现并不出色。以西部增益的策略优化为例，其2025年全年净值下降9.64%。如果重新考虑一下自己的立场，就可以看出，这个结果并不是因为一次失误，而是几次部门轮换都未能取得积极成果。通过对多个季度仓位的分析，我们发现，去年前三季度，该基金长期关注航空股，是基于押注随着出行场景复苏，出行需求也随之复苏。但航空板块整体表现较为参差不齐，没有系统性的市场走势，也没有对净值的有效贡献。在此期间，该基金曾在二季度短暂投资过部分AI应用股，但三季度大幅回归投资券商。市场券商股价突然走强第三季度。但从产品净值表现来看，西得策略优化不仅未能取得明显收益，三季度还录得5个点以上的下滑。行业分析师认为，这可能是由于寻求更高价格以及随后 9 月份价格修正（典型的时机错误）所施加的压力。第四季度对投资组合进行了重大重新定位，重点关注有色金属、农业和消费电子产品。从板块走势来看，有色金属虽有所波动，但涨幅被农机、家电整体疲软所抵消。这些产品第四季度仍出现负利润。各种“评论家的争吵”结果累积起来，最终在全球范围内实现了 10% 的持续增长。今年一月，故事突然发生改变了。财联社记者估计，该基金1月份涨幅超过5个点，而去年底披露的前10名股票的平均涨幅仅为十几点。净资产增速为0%，意味着你的重仓结构在短时间内再次出现大幅调整。对比新银万国第二产业指数的变化率，1月份只有贵金属涨幅超过60%，其次是广告营销和油气工程，涨幅在30%左右。随着西方获利策略的优化，1月内贵金属权重大幅增加。如果按日常分析，在贵金属价格上涨的交易日，基金的资产净值也会上涨，而在贵金属价格调整的交易日，基金的资产净值也会下跌，都具有较强的方向性趋势。一位量化私募内部人士指出这种强烈的相关性通常表明该投资组合对该行业的敞口较高，并且几乎是该行业的放大。更有趣的是，1月底2月初，贵金属价格连续两天出现大幅回调，但基金净值跌幅有限。一位接近西盈基金的人士向财联社记者坦言，“何其先生在崩盘前一天平仓了自己的贵金属头寸”。得益于板块强势，截至2月8日，西得策略优先阶段收益处于市场顶部。同一基金经理管理的其他几只产品也跻身前三。他们瞬间从去年的“排名较低”的组合变成了新年的冠军组合。高交易量和高波动性并存。激进的风格能否进一步发展？何琪并不是新任经理。我们自 20 年来一直管理公共资产16、现任西路德公司副总经理、资本投资总监、部门投资研究部总经理、研究部总经理。在很多业内专家眼中，他代表了中小基金公司积极进取的投研风格。他习惯于通过高换手率在不同板块之间快速轮换，同时试图在结构性机会频繁的市场中找到节奏。这种风格的优点是，一旦方向正确，利润放大效应非常明显。标准样品将于今年1月交付贵金属市场。由于行业集中度较高，个股之间的分化相对有限。大量的头寸分配可以让您沿着主要趋势赚取超额回报，以及自上而下的胜率奖金。供应渠道经理在这样的环境下评价说他会积极采取“量价共振出击”的策略，积极加速轮动，提高平均收益。但高周转风格的另一面也同样明显。如果回顾去年几个季度的轨迹可以看到，在航空、人工智能应用、券商、有色金属、农机、家电等行业的轮动轨迹中，只有部分方向市场价格逐步拉升，而产品净值曲线则因时机等因素而呈现出“少涨多跌”的特征。与同类工具相比，Western Gains Strategy Preferred 的净值波动性明显更大，要求持有者在回调阶段承受更大的情绪波动。这在证券公司大举投资的第三季度尤为明显。很明显，但回调过程中回调变得明显。上述人士坦言，对于一般投资者来说，高波动并不一定等于高回报。关键是投资者和基金经理是否同时存在。让我们从三维角度来看看这款产品。如果投资者更加关注短期评级，他们很可能会在反弹后买入，并在随后的震荡中因回调而迅速退出市场。真实的体验与长期产品退货的体验有很大不同。对于喜欢稳定收益率曲线的长期基金来说，风格的一致性与可预测性同样重要。未来如果在剔除贵金属后，迅速切换到新的强势领域，再次坚守主线，“换手率高、换手力强”也算是能力的体现。然而，如果节奏判断错误，频繁的重新定位可能会放大波动并考验现任者的耐心。在在当前风格瞬息万变的市场环境下，何琪利用快速仓位调整，完成了从年度亏损到阶段性胜利的转变。但接下来，当贵金属不再是唯一主线时，如何在进攻和变异控制之间找到新的平衡，将决定这种逆转是长期的共现还是风格能力的持续实现。
（编辑：加成健）
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